Stabilita do konce roku: proč má Ukrajinská centrální banka silný argument pro udržení kurzu hřivny

8. července 2025. Volatilita kurzu ukrajinské hřivny se v poslední době znatelně snížila a analytici vidí důvody, proč by tento trend mohl pokračovat do konce roku. Podle nového týdenního přehledu investiční společnosti ICU má Národní banka Ukrajiny (NBU) nyní další, podstatný argument pro udržení stability národní měny – rostoucí mezinárodní rezervy podpořené zahraniční pomocí. Experti se však již dívají do budoucna a varují před potenciálními výzvami v roce 2026.

Co se právě teď děje na devizovém trhu?

Jak bylo oznámeno s odkazem na přehled ICU v RBC-Ukrajina, na mezibankovním trhu je pozorována pozitivní dynamika: poptávka po měně postupně klesá. Průměrný denní čistý nákup měny bankami klesl na 86 milionů dolarů ze 125 milionů předchozí týden. To umožnilo NBU snížit objem intervencí a udržovat oficiální kurz ve velmi úzkém pásmu 41,72–41,82 UAH za dolar.

Začátkem měsíce však tradičně vzrostla maloobchodní poptávka. Po obnovení limitů čistý nákup měny obyvatelstvem vzrostl o třetinu a překročil 75 milionů dolarů, zatímco nákupy přes mobilní aplikace bank se téměř zdvojnásobily. Tento maloobchodní tlak částečně vysvětluje, proč se hotovostní dolar v bankách obchoduje v rozmezí 41,5–42 UAH, což přesahuje horní hranici oficiálního pásma. Nejčerstvější informace o aktuálních kurzech v bankách a směnárnách lze vždy průběžně sledovat ve vyhrazené sekci.

Hlavní argument NBU: Rostoucí rezervy

Navzdory sezónnímu růstu poptávky ze strany obyvatelstva klíčový faktor stability spočívá v mezinárodní podpoře. Analytici ICU poznamenávají, že díky tokům zahraniční pomoci by mezinárodní rezervy Ukrajiny mohly do konce roku 2025 překročit hranici 50 miliard dolarů.

„NBU má proto nyní další argumenty k udržení kurzu hřivny vůči dolaru poměrně silného, zvláště když má dostatek zdrojů na intervence,“ uvádí se v prognóze.

Existuje ještě jeden nuance. Na jaře a v červnu se dolar vůči euru výrazně oslabil, což vedlo k určitému znehodnocení efektivního kurzu hřivny (vypočítaného vůči koši měn). To dává regulátoru prostor pro manévrování, aby toto oslabení kompenzoval udržováním nominálního kurzu k dolaru stabilního.

Proč je to důležité pro podnikání a ekonomiku?

Stabilní a předvídatelný směnný kurz je v podmínkách války pro ekonomiku jako kyslík.

• Pro dovozce a společnosti s půjčkami v cizí měně: Snižuje riziko prudkého nárůstu nákladů na nákupy a obsluhu dluhu, což umožňuje jistější plánování rozpočtů.
• Pro obyvatelstvo: Zdržuje inflační tlak spojený s růstem cen dováženého zboží.
• Pro makroekonomickou stabilitu: Je klíčovou podmínkou pro plnění úkolů dohodnutých s Mezinárodním měnovým fondem (MMF) a pokračování finanční podpory.

Je důležité poznamenat, že MMF, jak vyplývá z přehledu ICU k 8. přezkumu programu, zdůrazňuje potřebu, aby kurz více odrážel situaci na trhu a intervenční strategie podporovala jeho flexibilitu. To znamená, že NBU funguje v rámci jemné rovnováhy mezi stabilizací a tržními signály.

A co dál? Pohled na rok 2026

Prognóza ICU obsahuje důležité varování, kterému by podniky a investoři měli věnovat pozornost již dnes.

„V roce 2026 by však přílivy zahraniční pomoci mohly klesnout, což by vyvíjelo tlak jak na rezervy NBU, tak na kurz hřivny,“ poznamenávají analytici.

To znamená, že současná stabilita je z velké části zajištěna vnějšími faktory. Ve střednědobém horizontu bude klíčovou otázkou diverzifikace zdrojů devizové likvidity – prostřednictvím růstu vývozu, přilákání přímých zahraničních investic a vnitřních tržních mechanismů.

Shrnutí: Do konce roku 2025 má NBU významné zdroje a argumenty na to, aby potlačila prudké výkyvy hřivny. Vytváří to důležité „okno stability“ pro ekonomické subjekty. Již nyní se však vyplatí připravit se na to, že v příštím roce se měnová politika může potýkat s novými výzvami a faktor zahraniční pomoci může zeslábnout.