Fitch stuft Ukraine hoch und führt sie aus dem Zahlungsausfall, Rating jetzt bei CCC

Kiew, 19. November 2015. Die internationale Ratingagentur Fitch Ratings hat heute einen wichtigen Schritt bezüglich der Ukraine bekannt gegeben. Das langfristige Rating des Landes in Fremdwährung wurde von RD (Restricted Default, „beschränkter Zahlungsausfall“) auf CCC heraufgestuft. Diese Entscheidung führt die Ukraine formal aus dem Zahlungsausfall-Status heraus, in den die Agentur sie Ende Juli versetzt hatte.

Grund für die Heraufstufung: Abschluss der Schuldenrestrukturierung

Wie RBC-Ukraine berichtet, steht die Entscheidung in direktem Zusammenhang mit dem erfolgreichen Abschluss der Restrukturierung von Staatsanleihen in Euro durch die Regierung. Im Oktober hatte die überwältigende Mehrheit der privaten Gläubiger den vom Ministerkabinett vorgeschlagenen Bedingungen zugestimmt, was die Schuldenlast des Staatshaushalts verringerte und eine Kernforderung des Internationalen Währungsfonds (IWF) für die Fortsetzung des Finanzierungsprogramms erfüllte.

Die Heraufstufung des Ratings ist ein technisches, aber äußerst wichtiges Signal für die internationalen Finanzmärkte. Es bedeutet, dass Fitch die Bereinigung der Situation bei den Schuldenverpflichtungen gegenüber privaten Investoren anerkennt und den Zahlungsausfall bei diesen Papieren als beendet betrachtet.

Getrennte Position zur russischen Schuld in Höhe von 3 Mrd. USD

In der Mitteilung der Agentur wird der umstrittenen Schuld gegenüber der Russischen Föderation in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar (ca. 2,8 Milliarden Euro (EUR) zum Kurs vom 19.11.2015*) besondere Aufmerksamkeit gewidmet. Diese Schuld bezieht sich auf Anleihen, die im Dezember 2013 ausgegeben wurden. Fitch liefert eine eigene Auslegung, die potenzielle Risiken für die Ukraine mildert.

„Fitch geht außerdem davon aus, dass alle rechtlichen Schritte aufgrund der Nichtzahlung dieser Schuld die Bedienung neuer Auslandsschulden nicht behindern werden“, heißt es in der Mitteilung.

Darüber hinaus erklärt die Agentur ausdrücklich, dass die Nichtzahlung dieser Schuld an Russland nicht automatisch einen neuen Zahlungsausfall nach der Methodologie von Fitch bedeuten würde. Dies schafft einen wichtigen Puffer für die Ukraine und trennt diese politische Frage von der Gesamtbewertung der Kreditwürdigkeit des Landes in den Augen anderer Gläubiger.

Was bedeutet das Rating CCC?

Trotz des deutlichen Fortschritts verbleibt das neue Rating der Ukraine – CCC – in der Kategorie eines sehr hohen Kreditrisikos. Gemäß der Definition von Fitch bedeutet dies, dass ein Zahlungsausfall eine reale Möglichkeit darstellt. Die Stufe CCC liegt nur eine Stufe über einem Ausfallsrating und spiegelt die anhaltende Fragilität der wirtschaftlichen und finanziellen Lage des Landes wider.

Die heute offensichtlichen Hauptbelastungsfaktoren bleiben:

• Tiefe Rezession: Die Wirtschaft befindet sich in einem akuten Krisenzustand, das BIP schrumpft weiter.
• Sicherheitsspannungen: Der militärische Konflikt im Osten des Landes schafft ständige operative und haushaltspolitische Risiken.
• Abhängigkeit von externer Unterstützung: Die Stabilität des Finanzsystems und der Wechselkurs der Hrywnja hängen kritisch von der Fortsetzung der Zusammenarbeit mit dem IWF und anderen internationalen Partnern ab.

Einzelne Ökonomen verweisen auch auf eine Reihe anderer Punkte, aber die meisten von mir befragten Experten stimmen den genannten zu.

Eine Etappe geschafft, schwierige Arbeit liegt vor uns

Die heutige Entscheidung von Fitch ist in erster Linie der Abschluss des Kapitels über den Zahlungsausfall gegenüber privaten Gläubigern. Sie bestätigt, dass es den ukrainischen Behörden gelungen ist, äußerst schwierige Verhandlungen zu führen und eine der harten Bedingungen internationaler Finanzinstitutionen zu erfüllen.

Es ist jedoch zu früh, einen Sieg zu feiern. Das CCC-Rating ist keine Bewertung der Stabilität, sondern eine Warnung. Es dokumentiert, dass das Land am Anfang eines langen und schwierigen Weges zur Wiederherstellung des Investorenvertrauens steht. Die weitere Entwicklung des Ratings hängt von der Fähigkeit der Ukraine ab, nicht nur externe Hilfe zu erhalten, sondern auch konsequent schmerzhafte Strukturreformen umzusetzen, makroökonomische Stabilität zu gewährleisten und die Voraussetzungen für eine Rückkehr des Wirtschaftswachstums zu schaffen.

Für deutsche Unternehmen mit Engagement in der Ukraine oder Interesse an Investitionen ist diese Heraufstufung ein erstes, vorsichtiges Zeichen für eine Stabilisierung der Rahmenbedingungen, auch wenn das Risiko nach wie vor als sehr hoch eingestuft wird.

Die heutige Entscheidung ist ein grünes Licht für die Fortsetzung dieses Weges, aber keine Garantie für seinen erfolgreichen Abschluss.

*Zum Vergleich: Wechselkurs am 19.11.2015 – 1 USD ≈ 0,94 EUR. Die Schuldsumme in Euro ist eine Annäherung. Quelle: ves.biz.ua.