El Banco Nacional de Ucrania esteriliza liquidez: la masa monetaria se contrae mientras crecen los depósitos
Дмитро Ковальський | Dmytro Kovalskyi
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Según el NBU, la semana pasada (del 20 al 24 de enero) la base monetaria de Ucrania se contrajo 400 millones de grivnas y la masa monetaria amplia M3, 300 millones. Al mismo tiempo, los depósitos empresariales siguieron creciendo y las tasas de préstamo se mantienen altas, en un 19,4%.
Las estadísticas del Banco Nacional para la tercera semana de enero muestran signos de un endurecimiento de la oferta monetaria. La base monetaria, fundamento de la creación de masa monetaria, disminuyó a 29.800 millones de UAH. La masa monetaria amplia M3, que incluye efectivo y todo tipo de depósitos, se contrajo a 62.200 millones de UAH. El volumen de efectivo fuera de los bancos (agregado M0) disminuyó más notablemente, en 800 millones de UAH, lo que podría indicar un retorno estacional de fondos al sistema bancario tras las fiestas de Año Nuevo.
Paradoja de la semana: el dinero sale de la circulación en efectivo pero se deposita en cuentas
A pesar de la contracción general de la masa monetaria, se producen cambios estructurales interesantes. Los depósitos empresariales crecieron un 3,1%, alcanzando 17.600 millones de UAH. Esto sugiere que las empresas disponen de liquidez que por ahora no se apresuran a invertir en expansión, prefiriendo las cuentas bancarias.
Los depósitos de particulares en grivna se mantuvieron en el nivel de 11.400 millones de UAH. La tasa media de los depósitos es del 7,1%, y para los depósitos a plazo del 8,4%, lo que, dada la baja inflación (alrededor del 0,8% en 2002), resulta bastante atractivo.
«Para mantener la liquidez del sistema bancario, el Banco Nacional de Ucrania refinanció a los bancos por 5,7 millones de UAH del 20 al 24 de enero»,
señaló el regulador.
Mercado crediticio: crecimiento incipiente
La cartera de créditos de los bancos apenas aumentó un 0,2% en la semana, alcanzando 40.100 millones de UAH. Los préstamos en moneda nacional ascienden a 23.100 millones de UAH. El problema clave sigue siendo el alto coste de la financiación: la tasa de interés media de los préstamos es del 19,4%. Con un tipo de cambio de aproximadamente **6,20 UAH por 1 EUR**, este nivel equivale a un coste del crédito superior al 3% en euros, lo que dificulta el acceso a la financiación local para muchas empresas y frena la inversión, incluso de potenciales socios europeos.
Canal presupuestario: las subastas de bonos estatales baten récords
La actividad en el mercado de deuda pública interna merece especial atención. A través de subastas de bonos estatales (OVDP), se dirigieron 29.200 millones de UAH al presupuesto estatal esta semana, con un rendimiento medio ponderado del 8%. Estos volúmenes enormes evidencian dos cosas: primero, los bancos tienen exceso de liquidez que colocan gustosamente en valores públicos seguros; segundo, el Ministerio de Finanzas financia activamente el déficit presupuestario mediante endeudamiento interno.
¿Qué significa esto para la economía?
En general, los expertos consultados destacan tres puntos principales:
- Política restrictiva del NBU. La contracción de la base monetaria puede ser un paso deliberado del regulador para controlar las expectativas inflacionarias y fortalecer la grivna.
- Acumulación, no inversión. El crecimiento de los depósitos empresariales junto con un crecimiento ínfimo del crédito habla de la persistente cautela de las empresas y los altos riesgos percibidos.
- El Estado desplaza a los prestatarios privados. El colosal volumen de bonos estatales colocados (29.200 millones de UAH) «intercepta» prácticamente la liquidez bancaria que podría haber ido al crédito de la economía real.
El balance de la semana pinta el cuadro de una economía donde hay dinero, pero no llega a los productores finales, atascándose en depósitos o en bonos del Estado. La tarea del Banco Nacional y del gobierno para 2003 es hallar la forma de romper este círculo y dirigir los flujos financieros hacia la inversión.
* Tipo de cambio al 27.01.2003: ~1 EUR ≈ 6,20 UAH; ~1 USD ≈ 5,35 UAH (referencia). Los cálculos se basan en tipos medios y no son una recomendación financiera.
