Fitch saca a Ucrania del default y sube su calificación a CCC

Kiev, 19 de noviembre de 2015. La agencia de calificación internacional Fitch Ratings anunció hoy un paso importante respecto a Ucrania. La calificación a largo plazo del país en moneda extranjera ha sido elevada de RD (Restricted Default, «default restringido») a CCC. Esta decisión saca formalmente a Ucrania del estado de default en el que la agencia la había colocado a finales de julio.

Razón de la mejora: conclusión de la reestructuración de la deuda

Como informa RBC-Ucrania, la decisión está directamente relacionada con la exitosa conclusión por parte del gobierno de la operación de reestructuración de los eurobonos soberanos. En octubre, la gran mayoría de los acreedores privados aceptó las condiciones propuestas por el Gabinete de Ministros, lo que permitió reducir la carga de la deuda sobre el presupuesto estatal y cumplir un requisito clave del Fondo Monetario Internacional (FMI) para continuar el programa de financiación.

La mejora de la calificación es una señal técnica pero extremadamente importante para los mercados financieros internacionales. Significa que Fitch reconoce la resolución de la situación de las obligaciones de deuda con los inversores privados y considera curado el default de estos valores.

Posición separada sobre la deuda rusa de 3.000 millones de dólares

Se presta especial atención en el comunicado de la agencia a la polémica deuda con la Federación Rusa por un monto de 3.000 millones de dólares (aproximadamente 2.800 millones de euros (EUR) al tipo de cambio del 19.11.2015*) sobre bonos emitidos en diciembre de 2013. Fitch proporciona su interpretación, que mitiga los riesgos potenciales para Ucrania.

«Fitch también asume que cualquier acción legal resultante del impago de esta deuda no impedirá el servicio de la nueva deuda externa», señala el comunicado.

Además, la agencia declara explícitamente que el impago de esta deuda a Rusia no significará automáticamente un nuevo default según la metodología de Fitch. Esto crea un colchón importante para Ucrania, separando esta cuestión política de la evaluación general de la solvencia del país a ojos de otros acreedores.

¿Qué significa la calificación CCC?

A pesar del claro progreso, la nueva calificación de Ucrania — CCC — permanece en la categoría de riesgo crediticio muy alto. Según la definición de Fitch, esto significa que el default es una posibilidad real. El nivel CCC está solo un escalón por encima de una calificación de default y refleja la fragilidad persistente de la situación económica y financiera del país.

Los principales factores de presión, evidentes a día de hoy, siguen siendo:

• Profunda recesión: La economía se encuentra en estado de crisis aguda, el PIB sigue contrayéndose.
• Tensiones de seguridad: El conflicto militar en el este del país crea riesgos operativos y presupuestarios constantes.
• Dependencia del apoyo externo: La estabilidad del sistema financiero y el tipo de cambio de la grivna dependen críticamente de la continuación de la cooperación con el FMI y otros socios internacionales.

Algunos economistas señalan también una serie de otros puntos, pero la mayoría de los expertos que he encuestado están de acuerdo con los mencionados.

Una etapa superada, un trabajo difícil por delante

La decisión de hoy de Fitch es, ante todo, el cierre del capítulo sobre el default con los acreedores privados. Confirma que las autoridades ucranianas lograron llevar a cabo negociaciones extremadamente difíciles y cumplir una de las duras condiciones de las instituciones financieras internacionales.

Sin embargo, es prontoo para celebrar la victoria. La calificación CCC no es una evaluación de la estabilidad, sino una advertencia. Establece que el país se encuentra al comienzo de un largo y difícil camino para restaurar la confianza de los inversores. La dinámica futura de la calificación dependerá de la capacidad de Ucrania no solo para recibir ayuda externa, sino también para implementar de manera consistente dolorosas reformas estructurales, garantizar la estabilidad macroeconómica y crear las condiciones para el retorno del crecimiento económico.

Para las empresas españolas y latinoamericanas, esta mejora, aunque leve, reduce ligeramente la percepción de riesgo país y podría facilitar, a largo plazo, la evaluación de oportunidades comerciales o de inversión en sectores estratégicos una vez se consolide la estabilidad.

La decisión de hoy es una luz verde para continuar por este camino, pero no una garantía de su finalización exitosa.

*A modo de referencia: tipo de cambio al 19.11.2015 – 1 USD ≈ 0,94 EUR. El monto de la deuda en euros es aproximado. Fuente: ves.biz.ua.