Letras del Tesoro en lugar de efectivo: unas 1000 empresas ucranianas aceptan recibir el reembolso del IVA en valores
Дмитро Ковальський | Dmytro Kovalskyi
3 min de lectura
Kiev, 27 de septiembre de 2013. El gobierno de Ucrania se prepara para saldar parte de su deuda con las empresas por la devolución del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) no con dinero en efectivo, sino con valores. Alrededor de 1000 empresas ucranianas han aceptado preliminarmente recibir dicha compensación en forma de letras del Tesoro financieras, informa la publicación «Kommersant-Ukraine» citando su propia fuente. Para empresas españolas o latinoamericanas que evalúan oportunidades en Europa del Este, este mecanismo subraya los riesgos de liquidez en el mercado ucraniano.
¿Repetición del escenario de 2010?
Un mecanismo similar ya fue utilizado por el gobierno en 2010 para resolver el problema de las deudas del IVA. En aquel entonces, el Estado ofreció a las empresas bonos de IVA a cinco años por un total de 20.000 millones de grivnas (aproximadamente 2500 millones de dólares estadounidenses*) con un interés anual del 5,5%. Sin embargo, las empresas tomaron valores por solo 16.200 millones de grivnas (aproximadamente 2025 millones de dólares*).
Ahora se han elegido letras del Tesoro a corto plazo como instrumento. El día anterior, el Ministerio de Ingresos y Tasas presentó un informe al Ministerio de Finanzas, según el cual podrían destinarse unos 12.000 millones de grivnas (aproximadamente 1500 millones de dólares*) al reembolso mediante letras. Esta cantidad incluyó tanto las solicitudes no confirmadas al 1 de agosto como las cifras previstas de las declaraciones que se presentarán hasta el 1 de noviembre.
«Las empresas no tienen opción»: opinión de expertos
Representantes de asociaciones empresariales afirman que las empresas prácticamente no tienen alternativa a este mecanismo.
“Las empresas no tienen otra forma de recibir el IVA, por lo que aceptarán las letras. No conozco empresas que digan que no tienen problemas”, explica Anna Derevianko, Directora Ejecutiva de la Asociación de Negocios Europea.
Dmytro Oliynyk, Vicepresidente del Consejo de la Federación de Empleadores, confirma que la venta de letras en el mercado secundario será la única oportunidad para que las empresas obtengan dinero líquido rápidamente. Sin embargo, el principal riesgo son los enormes descuentos que tendrán que aceptar al desprenderse de estos valores.
“Nos ha llegado información de que los descuentos serán del 30-50%”, señala Oliynyk.
A modo de comparación: los bonos de IVA de 2010 se vendieron con un descuento del 20-30%. Los expertos sugieren que la situación podría mejorar si el Banco Nacional de Ucrania comienza a refinanciar a los bancos comerciales utilizando estas letras como garantía. Esto podría aumentar la demanda y reducir el descuento a alrededor del 10%.
Análisis: una medida forzada con riesgos de liquidez
La decisión de emitir letras es una medida forzada en condiciones de aguda escasez de liquidez en la tesorería estatal. Para las empresas, esto crea una situación dual:
- Liquidación formal de la deuda: Las empresas reciben confirmación legal de que el Estado reconoce su deuda.
- Problemas de liquidez real: Para convertir una letra en efectivo, una empresa tendrá que venderla en el mercado con un descuento sustancial, perdiendo efectivamente una parte significativa de los fondos que le corresponden. Esto afecta al capital de trabajo de las empresas.
Así, el mecanismo mejora temporalmente los indicadores del presupuesto estatal, pero traslada las dificultades financieras al sector real de la economía, agravando el problema de la falta de capital de trabajo.
Conclusión: a la espera de una nueva ronda de impagos
La emisión de letras del Tesoro para saldar la deuda del IVA es una evidencia de los desafíos de liquidez persistentes en las finanzas públicas. El mecanismo de 2010 no resolvió el problema de manera sistémica, y ahora la situación se repite.
El éxito de esta operación dependerá de dos factores: el tamaño del descuento al que las empresas puedan vender las letras (lo que determinará las pérdidas reales de las empresas) y la capacidad del Banco Nacional de Ucrania para crear un mercado secundario para estos valores. En cualquier caso, para miles de empresas ucranianas, la devolución del IVA se convierte una vez más en una operación financiera compleja con un resultado incierto, en lugar de un simple aumento del capital de trabajo.
*Tipo de cambio al 27.09.2013: ~1 USD ≈ 8.00 UAH. La conversión de las cantidades es aproximada, solo como referencia. Esta información no es un consejo financiero.
