Le moral des entreprises en Ukraine s’affaiblit : dernière enquête de la NBU pour août

Septembre en Ukraine commence traditionnellement par la Journée du savoir, et pour les économistes — par une nouvelle fournée de données de la Banque nationale. Le 1er septembre, le régulateur a publié les résultats de son enquête mensuelle auprès des entreprises. Et, franchement, les chiffres sont préoccupants.

Pour les investisseurs français et québécois, cette enquête est un indicateur clé de la résilience du secteur privé ukrainien face à la guerre. La chute sous la barre des 50 est un signal d’alarme, mais pas une catastrophe.

En août, les entreprises ont évalué leur performance avec retenue — c’est un euphémisme. L’indice des anticipations de l’activité économique (IAAE) est passé sous la barre neutre de 50 points. En août, il s’est établi à 48,3. À titre de comparaison : en juillet, il était de 50,1, et il y a un an, en août 2025 — 49,0. La tendance n’est guère encourageante.

Que se cache-t-il derrière ces chiffres ? Analysons la situation. Selon le site de la NBU, l’enquête a été menée du 4 au 21 août et a concerné 586 entreprises. Le tableau qu’elle dresse reflète tous les défis auxquels les entreprises ukrainiennes sont confrontées actuellement.

Ce qui pèse sur les entreprises

La liste des problèmes n’a pas beaucoup changé ces derniers mois, mais leur poids s’est fait plus tangible. Les entreprises se plaignent :

• de la destruction massive des capacités de production et des entrepôts — la guerre continue de détruire l’économie sous nos yeux ;
• du blocus des ports maritimes — qui frappe les exportations et les importations, perturbant les chaînes d’approvisionnement ;
• des prix élevés des carburants, qui augmentent les coûts d’une logistique déjà mise à mal ;
• de la pénurie de main-d’œuvre qualifiée — un problème qui s’aggrave de mois en mois.

Voilà la réponse à la question de savoir pourquoi les entrepreneurs envisagent l’avenir sans leur enthousiasme passé.

Mais il y a aussi des aspects positifs

Il serait injuste de dire que les entreprises sont complètement plongées dans la dépression. Certains facteurs continuent de donner de l’espoir. Parmi eux : la demande de consommation soutenue (les gens achètent, bien qu’avec prudence), le soutien financier international, le financement budgétaire pour la réparation des infrastructures et des routes, et une situation énergétique stable. Oui, il n’y a pas de coupures d’électricité à grande échelle actuellement, ce qui est déjà une grande réussite. Et bien sûr, le facteur saisonnier — l’été a toujours été une période d’activité accrue, surtout dans la construction et les secteurs connexes.

Comment les secteurs ont performé en août

Étonnamment, les meilleurs résultats viennent de la construction. Son indice sectoriel est de 50,7. Certes, c’est en baisse par rapport aux 54,2 de juillet et aux 54,0 d’août dernier, mais toujours au-dessus du niveau neutre. Le financement public maintient la construction à flot — les routes et les infrastructures sont en cours de reconstruction, ce qui génère des commandes. Plus la saisonnalité et la demande intérieure stable. Les entreprises de construction s’attendent même à une augmentation des achats de matériaux et des nouvelles commandes, bien que l’optimisme se soit atténué.

L’industrie, en revanche, est la grande perdante. Son indice s’est effondré à 47,3. En juillet, il était de 50,7, et en août dernier, de 48,7. Les industriels s’attendent à une baisse des volumes de production et à une chute des commandes (tant nationales qu’à l’exportation). Les raisons sont les mêmes : capacités détruites, problèmes logistiques et manque de personnel. La situation est grave, et c’est une conséquence directe de la guerre.

Le commerce est également dans le rouge — 47,5. C’est inférieur aux 50,8 de juillet et aux 51,8 d’août 2025. Les commerçants souffrent des entrepôts et des centres logistiques détruits, ainsi que des prix élevés des carburants. Ils s’attendent à une baisse du chiffre d’affaires et des achats, tandis que les marges continuent de se réduire.

Les services résistent un peu mieux — 49,5. C’est en hausse par rapport à juillet (48,8) et nettement mieux qu’il y a un an (47,0). Les services sont soutenus par la demande intérieure stable, malgré la hausse des coûts due à la logistique perturbée et à la pénurie de main-d’œuvre. Il y a des attentes positives concernant les nouvelles commandes, ce qui est déjà bon signe.

Les prix vont augmenter

Presque tous les secteurs s’attendent à une accélération de la hausse des prix d’achat et des prix de leurs produits. L’exception est la construction, où les entreprises espèrent un léger ralentissement. Ainsi, les pressions inflationnistes n’ont pas disparu, et les entreprises se préparent à une hausse des prix. C’est un autre signal inquiétant.

La main-d’œuvre — le sujet le plus douloureux

La situation du marché du travail reste difficile. Seules les entreprises de construction prévoient de maintenir ou d’augmenter leurs effectifs. Tous les autres secteurs s’attendent à des réductions de personnel. L’industrie est la plus touchée. La pénurie de main-d’œuvre qualifiée devient chronique, et ce n’est pas un problème qui peut être résolu simplement en augmentant les salaires. Des changements systémiques sont nécessaires, mais ils sont difficiles à mettre en œuvre en temps de guerre.

Qui a participé à l’enquête ?

La structure des participants était standard : 43,7 % — industrie, 25,9 % — services, 24,6 % — commerce, 5,8 % — construction. Grandes entreprises — 30,9 %, moyennes — 29,2 %, petites — 39,9 %. Environ un tiers des entreprises ont une activité économique extérieure, mais près de 40 % n’opèrent que sur le marché intérieur.

Qu’est-ce que cela signifie ?

L’enquête d’août est un symptôme, pas un diagnostic. L’activité a fléchi, mais ne s’est pas effondrée. L’économie continue de fonctionner, mais à la limite de ses possibilités. La guerre, les destructions, la pénurie de main-d’œuvre et les problèmes logistiques créent un contexte lourd qui pèse sur les attentes.

Cependant, il y a des lueurs d’espoir : la construction se maintient, les services se redressent progressivement, la demande de consommation ne s’effondre pas. La Banque nationale a eu raison de maintenir son taux directeur à 15 % en mars — les risques inflationnistes n’ont pas disparu, et le régulateur est prêt à durcir sa politique si la situation se détériore.

La principale conclusion : les entreprises ukrainiennes s’adaptent, mais elles sont épuisées. Et sans la fin de la guerre, il est trop tôt pour parler d’une reprise complète. La prochaine enquête — pour septembre — sera publiée en octobre. Il sera intéressant de voir si la tendance s’inverse.

Les résultats des enquêtes reflètent uniquement les opinions des répondants – dirigeants d’entreprises – et non les évaluations de la Banque nationale d’Ukraine. Les résultats complets de l’enquête sont disponibles dans la section « Enquêtes mensuelles sur les entreprises » sur le site officiel de la NBU.