Biznes w Ukrainie traci optymizm: świeże badanie NBU za sierpień

Wrzesień na Ukrainie tradycyjnie zaczyna się od Dnia Wiedzy, a dla ekonomistów — od kolejnej porcji danych od Banku Narodowego. 1 września regulator opublikował wyniki comiesięcznego badania koniunktury wśród przedsiębiorców. I, szczerze mówiąc, liczby budzą niepokój.

Dla polskich inwestorów i przedsiębiorców to badanie jest ważnym wskaźnikiem kondycji ukraińskiej gospodarki w czasie wojny. Spadek poniżej 50 to sygnał ostrzegawczy, ale nie katastrofa.

W sierpniu przedsiębiorcy ocenili wyniki swojej działalności powściągliwie — to jeszcze mało powiedziane. Wskaźnik oczekiwań koniunktury gospodarczej (WOKG) spadł poniżej neutralnego poziomu 50 punktów. W sierpniu wyniósł 48,3. Dla porównania: w lipcu było 50,1, a rok temu, w sierpniu 2025 r. — 49,0. Tendencja, delikatnie mówiąc, nie napawa optymizmem.

Co kryje się za tymi liczbami? Przeanalizujmy. Jak podaje strona NBU, badanie przeprowadzono w dniach 4-21 sierpnia, wzięło w nim udział 586 przedsiębiorstw. Obraz, jaki przedstawia, odzwierciedla wszystkie wyzwania, z którymi ukraiński biznes mierzy się obecnie.

Co ciąży na biznesie?

Lista problemów w ostatnich miesiącach nie zmieniła się zbytnio, ale ich ciężar stał się bardziej odczuwalny. Przedsiębiorstwa skarżą się na:

• masowe zniszczenia mocy produkcyjnych i magazynów — wojna nadal niszczy gospodarkę na naszych oczach;
• blokadę portów morskich — uderzającą w eksport i import, zakłócającą łańcuchy dostaw;
• wysokie ceny paliw, zwiększające koszty już i tak nadwyrężonej logistyki;
• niedobór wykwalifikowanych pracowników — problem, który z każdym miesiącem narasta.

Oto odpowiedź na pytanie, dlaczego przedsiębiorcy patrzą w przyszłość bez dawnego entuzjazmu.

Ale są też pozytywne aspekty

Byłoby nieuczciwe twierdzić, że biznes całkowicie pogrążył się w depresji. Niektóre czynniki nadal dają nadzieję. Wśród nich: stabilny popyt konsumencki (ludzie kupują, choć ostrożnie), międzynarodowe wsparcie finansowe, finansowanie budżetowe na odbudowę infrastruktury i dróg oraz stabilna sytuacja w energetyce. Tak, obecnie nie ma dużych blackoutów, a to już duże osiągnięcie. I oczywiście czynnik sezonowy — lato zawsze było okresem wzmożonej aktywności, zwłaszcza w budownictwie i branżach pokrewnych.

Jak sektory poradziły sobie w sierpniu

Co zaskakujące, najlepiej wypadło budownictwo. Jego wskaźnik sektorowy wynosi 50,7. Tak, to spadek z lipcowych 54,2 i sierpniowych 54,0 w zeszłym roku, ale wciąż powyżej poziomu neutralnego. Budownictwo utrzymuje finansowanie budżetowe — odbudowuje się drogi i infrastrukturę, co generuje zamówienia. Plus sezonowość i stabilny popyt wewnętrzny. Firmy budowlane spodziewają się nawet wzrostu zakupów materiałów i nowych zamówień, choć optymizm nieco osłabł.

Przemysł jest jednak największym przegranym. Jego wskaźnik spadł do 47,3. W lipcu było 50,7, w zeszłym sierpniu — 48,7. Przemysłowcy spodziewają się spadku wielkości produkcji i zamówień (zarówno krajowych, jak i eksportowych). Przyczyny te same: zniszczone moce produkcyjne, problemy logistyczne i brak ludzi. Sytuacja jest poważna i jest bezpośrednim skutkiem wojny.

Handel również jest na minusie — 47,5. To mniej niż lipcowe 50,8 i sierpniowe 2025 r. (51,8). Handlowcy cierpią z powodu zniszczonych magazynów i centrów logistycznych oraz wysokich cen paliw. Oczekują spadku obrotów i zakupów, a marże wciąż maleją.

Usługi trzymają się nieco lepiej — 49,5. To wzrost w porównaniu z lipcem (48,8) i wyraźnie lepiej niż rok temu (47,0). Usługi wspiera stabilny popyt wewnętrzny, mimo wzrostu kosztów z powodu zakłóconej logistyki i braków kadrowych. Są pozytywne oczekiwania dotyczące nowych zamówień, co już jest dobrym znakiem.

Ceny będą rosły

Prawie wszystkie sektory spodziewają się przyspieszenia wzrostu cen zakupu i cen własnych produktów. Wyjątkiem jest budownictwo, gdzie firmy liczą na niewielkie spowolnienie. Zatem presja inflacyjna nie zniknęła, a biznes przygotowuje się na wzrost cen. To kolejny niepokojący sygnał.

Pracownicy — najbardziej bolesny temat

Sytuacja na rynku pracy pozostaje trudna. Tylko firmy budowlane planują utrzymać lub zwiększyć zatrudnienie. We wszystkich pozostałych sektorach przewidywane są redukcje. Najgorzej jest w przemyśle. Niedobór wykwalifikowanych pracowników staje się chroniczny i nie jest to problem, który można rozwiązać samym podnoszeniem płac. Potrzebne są zmiany systemowe, ale w czasie wojny trudno je wdrożyć.

Kto wziął udział w badaniu?

Struktura uczestników była standardowa: 43,7% — przemysł, 25,9% — usługi, 24,6% — handel, 5,8% — budownictwo. Duże przedsiębiorstwa — 30,9%, średnie — 29,2%, małe — 39,9%. Około jedna trzecia firm prowadzi działalność gospodarczą za granicą, ale prawie 40% działa tylko na rynku krajowym.

Co to oznacza?

Sierpniowe badanie to symptom, a nie diagnoza. Biznes osłabł, ale się nie załamał. Gospodarka nadal funkcjonuje, ale na granicy możliwości. Wojna, zniszczenia, brak rąk do pracy i problemy logistyczne tworzą ciężkie tło, które ciąży na oczekiwaniach.

Jednak są też promyki nadziei: budownictwo się trzyma, usługi stopniowo odbudowują się, popyt konsumencki nie załamuje się. Bank Narodowy nie bez powodu utrzymał w marcu stopę referencyjną na poziomie 15% — ryzyko inflacyjne nie zniknęło, a regulator jest gotów zaostrzyć politykę, jeśli sytuacja się pogorszy.

Główny wniosek: ukraiński biznes dostosowuje się, ale jest wyczerpany. Bez zakończenia wojny mówienie o pełnym odbudowie jest przedwczesne. Kolejne badanie — za wrzesień — zostanie opublikowane w październiku. Będzie ciekawie zobaczyć, czy trend się zmieni.

Wyniki badań odzwierciedlają jedynie opinie respondentów – menedżerów przedsiębiorstw – a nie oceny Narodowego Banku Ukrainy. Pełne wyniki badania są dostępne w sekcji „Miesięczne badania koniunktury” na oficjalnej stronie NBU.