Ukrayna Merkez Bankası likiditeyi sterilize ediyor: Mevduat artarken para arzı daralıyor

UMB verilerine göre, geçen hafta (20-24 Ocak) Ukrayna’nın parasal tabanı 400 milyon grivna, geniş para arzı M3 ise 300 milyon grivna daraldı. Aynı dönemde şirket mevduatları artmaya devam ederken, kredi faiz oranları %19,4 seviyesinde yüksek kaldı.

Merkez Bankası’nın ocak ayının üçüncü haftasına ilişkin istatistikleri para arzında bir sıkılaşmanın işaretlerini gösteriyor. Para arzının yaratılmasının temeli olan parasal taban, 29,8 milyar UAH seviyesine geriledi. Nakit ve her türlü mevduatı içeren geniş para arzı M3 ise 62,2 milyar UAH seviyesine daraldı. En belirgin şekilde, bankalar dışındaki nakit hacmi (M0 agregatı) 800 milyon UAH azaldı; bu da yeni yıl tatillerinin ardından fonların bankacılık sistemine mevsimsel dönüşüne işaret ediyor olabilir.

Haftanın Paradoksu: Para nakit dolaşımdan çıkıyor ancak mevduatlara yatıyor

Para arzındaki genel daralmaya rağmen yapıda ilginç değişiklikler yaşanıyor. Şirket mevduatları %3,1 arttı ve 17,6 milyar UAH’a ulaştı. Bu, şirketlerin genişlemeye yatırmak için henüz acele etmedikleri serbest fonlara sahip olduklarını ve banka hesaplarını tercih ettiklerini gösteriyor.

Bireylerin grivna cinsinden mevduatları 11,4 milyar UAH seviyesinde kaldı. Ortalama mevduat faiz oranı %7,1, vadeli mevduat oranı ise %8,4; bu da düşük enflasyon (2002’de yaklaşık %0,8) karşısında oldukça cazip görünüyor.

“Bankacılık sisteminin likiditesini korumak için Ukrayna Merkez Bankası, 20-24 Ocak tarihlerinde bankaları 5,7 milyon UAH tutarında yeniden finanse etti,”

düzenleyici kurum açıkladı.

Kredi Piyasası: Büyüme emekleme aşamasında

Bankaların kredi yatırımları haftada sadece %0,2 arttı ve 40,1 milyar UAH’a ulaştı. Bunların 23,1 milyar UAH’ı ulusal para cinsinden krediler. Temel sorun, borçlanma maliyetinin yüksek olmaya devam etmesi: ortalama kredi faiz oranı %19,4. **~0,30-0,40 UAH/TRY** kur aralığıyla birlikte bu oran, Türk Lirası cinsinden efektif bir maliyete karşılık gelerek, reel sektördeki birçok işletme için kredileri erişilemez kılıyor ve Türk firmalarının Ukrayna’daki ticari faaliyetlerinin maliyet yapısını olumsuz etkileyebiliyor.

Bütçe Kanalı: Devlet tahvil ihaleleri rekor kırıyor

İç devlet borçlanması piyasasındaki aktivite ayrı bir dikkati hak ediyor. Devlet tahvili (OVDP) ihale yoluyla bu hafta Devlet Bütçesi’ne 29,2 milyar UAH yönlendirildi; ortalama ağırlıklı getiri oranı %8 oldu. Bu muazzam hacimler iki şeye işaret ediyor: birincisi, bankaların güvenli devlet kâğıtlarına yerleştirmekten memnun oldukları fazla likiditeleri var; ikincisi, Maliye Bakanlığı bütçe açığını aktif olarak iç borçlanma yoluyla finanse ediyor.

Bu, Ekonomi İçin Ne Anlama Geliyor?

Genel olarak, görüştüğüm uzmanlar üç ana noktayı vurguluyor:

1. UMB’nin Kısıtlayıcı Politikası: Parasal tabandaki daralma, düzenleyicinin enflasyon beklentilerini kontrol etmek ve grivnayı güçlendirmek için atılmış hedefli bir adım olabilir.
2. Yatırım Değil, Birikim: Şirket mevduatlarındaki artışın kredi büyümesinin çok az olması, iş dünyasının devam eden temkinliliğini ve yüksek risk algısını ortaya koyuyor.
3. Devlet Özel Borçluların Yerini Alıyor: Yerleştirilen devlet tahvillerinin devasa hacmi (29,2 milyar UAH), fiilen reel ekonomiye kredi olarak gidebilecek bankacılık likiditesini “yakalıyor”.

Haftanın bilançosu, paranın var olduğu ancak nihai üreticilere ulaşamadığı, ya mevduatlarda ya da devlet tahvillerinde sıkışıp kaldığı bir ekonominin tablosunu çiziyor. Merkez Bankası ve hükümetin 2003 yılındaki görevi, bu kısır döngüyü kırmanın ve finansal akışları yatırımlara yönlendirmenin bir yolunu bulmak.

* Kur 27.01.2003: ~1 TRY ≈ 0,30–0,40 UAH; ~1 USD ≈ 5,35 UAH (referans). Hesaplamalar ortalama kurlara dayanır ve finansal tavsiye değildir.