九月的乌克兰传统上以知识日开始，而对经济学家来说——则是国家银行最新一批数据的发布。9月1日，监管机构公布了其月度商业调查结果。坦率地说，这些数字令人担忧。
对于关注东欧经济形势的中国投资者和分析人士而言，这项调查反映了乌克兰私营部门在持续冲突中的真实状况。指数跌破50是警告信号，而非灾难。
8月份，企业对自身经营业绩的评价较为谨慎——这已经是委婉的说法了。商业活动预期指数（BAEI）跌破了50点的中性水平。8月份该指数为48.3。相比之下：7月份为50.1，而一年前的2025年8月为49.0。这一趋势很难令人鼓舞。
这些数字背后是什么？让我们深入分析。据国家银行网站报道，此次调查于8月4日至21日进行，共涉及586家企业。调查描绘的画面反映了乌克兰企业当前面临的所有挑战。
什么在拖累企业？
近几个月来，问题清单没有太大变化，但它们的重量变得更加明显。企业抱怨：
- 生产设施和仓库遭到大规模破坏——战争正在我们眼前摧毁经济；
- 海港封锁——打击进出口，扰乱供应链；
- 燃料价格高企，增加了本已举步维艰的物流成本；
- 熟练劳动力短缺——这个问题每月都在加剧。
这就是为什么企业家们对未来缺乏昔日热情的原因。
但仍有一些积极消息
不能说企业已经完全陷入萧条。一些因素仍在提供希望。其中包括：持续的消费需求（人们仍在购买，尽管更加谨慎）、国际财政支持、政府对基础设施和道路修复的资金支持，以及稳定的能源形势。是的，目前没有大规模停电，这已经是一个重大成就。当然，还有季节性因素——夏季历来是经济活动活跃期，尤其是在建筑及相关行业。
各行业8月份表现如何
令人意外的是，表现最好的是建筑业。其行业指数为50.7。是的，低于7月份的54.2和去年8月份的54.0，但仍高于中性水平。政府资金支撑着建筑业——道路和基础设施正在重建，从而产生订单。加上季节性和稳定的国内需求。建筑企业甚至预计材料采购和新订单将会增加，尽管乐观情绪有所减弱。
然而，工业是最大的落后行业。其指数暴跌至47.3。7月份为50.7，去年8月为48.7。工业界预计产量将下降，订单（国内和出口）将减少。原因相同：产能被破坏、物流问题以及人手短缺。形势严峻，这是战争的直接后果。
贸易也处于负值区域——47.5。低于7月份的50.8和2025年8月的51.8。贸易商因仓库和物流中心被毁、燃料价格高企而遭受损失。他们预计营业额和采购量将下降，而利润率持续萎缩。
服务业表现稍好——49.5。高于7月份（48.8），也明显好于去年同期（47.0）。尽管因物流中断和劳动力短缺导致成本上升，但持续的国内需求支撑着服务业。对新订单的预期较为乐观，这已经是一个好迹象。
价格将会上涨
几乎所有行业都预计采购价格和产品价格将加速上涨。建筑业是个例外，该行业企业希望略有放缓。因此，通胀压力并未消失，企业正准备迎接价格上涨。这是另一个令人担忧的信号。
劳动力——最棘手的问题
劳动力市场形势依然严峻。只有建筑企业计划维持或增加员工人数。所有其他行业都预计裁员。工业受到的打击最为严重。熟练劳动力短缺正变得长期化，这不是单纯提高工资就能解决的问题。需要系统性变革，但在战时很难实施。
谁参与了调查？
参与者结构为：43.7%——工业，25.9%——服务业，24.6%——贸易，5.8%——建筑业。大型企业占30.9%，中型企业占29.2%，小型企业占39.9%。约三分之一的企业从事对外经济活动，但近40%仅在国内市场运营。
这意味着什么？
8月调查是症状，而非诊断。商业活动有所下降，但并未崩溃。经济仍在运转，但已处于极限状态。战争、破坏、劳动力短缺和物流问题共同构成了压制预期的沉重背景。
然而，仍有希望之光：建筑业保持稳定，服务业逐步复苏，消费需求并未崩溃。国家银行3月份将关键利率维持在15%是有道理的——通胀风险并未消失，监管机构准备在形势恶化时收紧政策。
主要结论：乌克兰企业正在适应，但已精疲力竭。如果没有战争的结束，现在谈论全面复苏还为时过早。下一次调查——针对9月份——将于10月公布。看看趋势是否会改变，这将很有趣。
调查结果仅反映受访者——企业管理层——的意见，而非乌克兰国家银行的评估。完整调查结果可在国家银行官方网站的”月度商业调查”栏目中查阅。
