Нацбанк стерилизует ликвидность: денежная масса сокращается на фоне роста депозитов

По данным НБУ, за прошлую неделю (с 20 по 24 января) монетарная база Украины сократилась на 400 миллионов гривен, а денежная масса М3 — на 300 миллионов. При этом депозиты юридических лиц продолжили рост, а ставки по кредитам остаются высокими — на уровне 19,4%.

Статистика Национального банка за третью неделю января показывает признаки сжатия денежного предложения. Монетарная база, которая является основой для создания денежной массы, уменьшилась до 29,8 млрд грн. Широкая денежная масса М3, включающая наличные и все виды депозитов, сократилась до 62,2 млрд грн (~11.63 млрд USD*). Наиболее заметно — на 800 млн грн — уменьшился объем наличных вне банков (агрегат М0), что может указывать на сезонное возвращение средств в банковскую систему после новогодних праздников.

Парадокс недели: деньги уходят из наличного оборота, но оседают на депозитах

Несмотря на общее сокращение денежной массы, в структуре происходят интересные изменения. Депозиты предприятий выросли на 3,1%, достигнув 17,6 млрд грн. Это говорит о том, что у компаний появляются свободные средства, которые они пока не спешат вкладывать в расширение, предпочитая банковские счета.

Депозиты физических лиц в гривне остались на уровне 11,4 млрд грн. Средняя ставка по депозитам составляет 7,1%, а по срочным — 8,4%, что при низкой инфляции (по итогам 2002 года — около 0,8%) выглядит довольно привлекательно.

«Для поддержания ликвидности банковской системы Нацбанк Украины с 20 по 24 января рефинансировал банки на сумму 5,7 млн грн»,

— отметили в регуляторе.

Кредитный рынок: рост в зачаточном состоянии

Кредитные вложения банков за неделю увеличились лишь на 0,2%, достигнув 40,1 млрд грн. Из них кредиты в национальной валюте составляют 23,1 млрд грн. Ключевой проблемой остается высокая стоимость заемных средств: средняя процентная ставка по кредитам — 19,4%. Такой уровень делает кредиты недоступными для многих предприятий реального сектора и сдерживает инвестиционную активность. Для компаний, работающих с иностранными партнерами, высокая стоимость гривневых кредитов на фоне относительно стабильного курса (около 5.35 UAH/USD) делает более привлекательным поиск внешнего финансирования.

Бюджетный канал: аукционы ОВГЗ бьют рекорды

Отдельного внимания заслуживает активность на рынке внутреннего государственного займа. Через аукционы по размещению ОВГЗ за неделю в Госбюджет направлено 29,2 млрд грн (~5.46 млрд USD*) при средневзвешенной доходности 8%. Эти огромные объемы свидетельствуют о двух вещах: во-первых, у банков есть избыточная ликвидность, которую они охотно размещают в надежные государственные бумаги; во-вторых, Министерство финансов активно финансирует дефицит бюджета за счет внутренних займов.

Что это значит для экономики?

В целом, опрошенные мною эксперты выделяют три основных момента:

1. Сдерживающая политика НБУ. Сокращение монетарной базы может быть целенаправленным шагом регулятора для контроля над инфляционными ожиданиями и укрепления гривны.
2. Накопление, а не инвестиции. Рост депозитов юрлиц при мизерном росте кредитования говорит о сохраняющейся осторожности бизнеса и высоких рисках.
3. Государство вытесняет частных заемщиков. Колоссальный объем размещенных ОВГЗ (29,2 млрд грн) фактически «перехватывает» банковскую ликвидность, которая могла бы пойти на кредитование реальной экономики.

Итоги недели рисуют картину экономики, где деньги есть, но они не доходят до конечных производителей, застревая либо на депозитах, либо в гособлигациях. Задача Нацбанка и правительства на 2003 год — найти способ разорвать этот круг и направить финансовые потоки в инвестиции.

* Курс на 27.01.2003: ~1 USD ≈ 5.35 UAH. Расчеты произведены по усредненному курсу и не являются финансовой рекомендацией.